7月29日，知名经济学家刘煜辉在一场直播中对下半年经济和市场作出研判。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、中国正处在美林投资时钟的一个比较敏感的时间窗口，正处在时钟象限要跨越的敏感端口。下半年很有可能将会离开通货紧缩的象限，投资时钟会发生转动。
2、我坚信这次反内卷的效果一定会出来。所以我对股票市场、A股市场很乐观。
一旦（反内卷）价格效果真正出来，直接受益、获得动量最强的部分一定是顺周期资产。
顺周期在A股权重相对高，所以一旦价格弹性动量起来，会带动整个A股指数非常明显地上一个台阶。
所以为什么说（到）去年高点基本上是确定性的事情，（超越）过去高点甚至上的更高。可能要不了多久，如果价格效果真出来，中国指数过4000点也是顺理成章的，大致是这么展望。
3、未来能出现大牛股的，主要看好三个产业方向。
第一个是产业趋势方向：RDA逻辑；第二个方向就是循环经济；第三个是固态电池产业化方向。
4、一个日渐衰老、生无可恋的身体，就是美元美债法币体系，已岌岌可危。
这时通过技术——干细胞技术，即区块链上的加密资产市场，细胞高速分裂扩张。如果把干细胞注射到衰老身体里，有可能使其重新焕发第二春。
所以稳定币、区块链，是美国对美元美债的一次自我救赎尝试。
5、如果你认为G2两大power对抗是长期历史性过程，未来二三十年都可能分不出胜负，这轮黄金牛市持续时间和涨幅都会超出历史上任何一次，可能超出人们想象。
只要这个大背景存在，黄金就是至少以10年为维度最好的定投市场。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
我们正处于美林时钟跨越的敏感窗口主持人：刘博，我们看到您的微博反复提到“牛市思维”，想问一下您觉得现阶段A股算牛市吗？
刘煜辉：当然算牛市。
无论是代表A股情绪的那几个指数，比如万得全A平均股价、中证2000、中证1000的指数，都已经超过了去年10月8号创下的高点。沪深300稍微滞后一点，因为代表传统经济的股票权重比较大，所以相对300也滞后一点。
但最近这一两周，300也明显上来了不少。
主持人：您预判目前中国经济处于什么样的周期？哪些资产配置的逻辑将会被重读？
刘煜辉 ：我的感知是现在这个时间窗口比较微妙。中国正处在美林投资时钟的一个比较敏感的时间窗口，也就是说我们在通缩的象限中。
中国经济、市场、股市、资本市场，已经在通货紧缩的象限中待了三年，甚至更长时间。
因为我们看到中国的工业通缩，实际上过去三年是蛮严重的。我们的PPI在水下已经待了34个月，甚至更久。现在最新一期PPI是-3.7，这个裂口还是很大。
所以我们能够明确，股票市场作为预期的风向标，从最近股票市场的预期发展趋势来看，很明显已经感知到中国经济、整个宏观，下半年很有可能将会离开通货紧缩的象限，投资时钟会发生转动。
也就是说，通货紧缩的窗口有可能在下半年关闭。为什么关闭？背景是什么呢？从国内来看，肯定是来自最高决策层为下半年制定的核心目标——反内卷。
这个是在中国经济最高决策会议——中央财经委，七月初的会议已经确立了反内卷为核心。
具体的一系列政策制定和部署，很快也会揭晓。
第二，要从时代背景来看。今天放在全球背景下，无疑处在百年未有之大变局，也就是说G2的激烈战略竞争，或者说G2分别代表的两大power之间的较量，是今天时代主题。
从目前状态来看，G2关系明显进入了利益交换期，或者说从decoupling脱钩断链状态，明显转向利益交换——deal的状态。
当下在瑞典斯德哥尔摩正在进行第三次的磋商，政治动向上也可以看到，G2关系很明显是在进行勾兑，迹象非常明显。
甚至包括那边的领导人，可能9月份来到北京，甚至可能参加九三阅兵观礼。可以看到G2动态博弈状态正在发生明显改变，这会导致整个经济基本条件相应变动。
因为G2如果在decoupling状态下，就会导致全球经济周期的平行状态。
西方那边进入了非常顽固的通货膨胀状态，我们当然也为这个deal付出了代价。从2021年开始，我们宏观经济中的通货紧缩挑战和压力日益增大，进入了通货紧缩周期，进入了房地产的康波右侧，这是很明显的。
如果G2关系逐渐走向deal，至少阶段性deal，意味着这种平行状态会出现收敛。具体来说，对面的通胀压力会缓释，与此同时我们这边的通缩压力也会缓释，这是大背景。
从政策角度也可以这样理解。在decoupling状态下，地缘政治恶劣严峻，国内政策一定收得很紧。
我们讲安全和发展两大主题，如果地缘政治严峻，安全权重会显著置于发展之上，就是深挖洞广积粮。
但随着这种状态缓和，走向deal，意味着安全和发展权重会再平衡。
再平衡意味着可以拿出更多资源处理发展空间存在的挑战。
当下发展空间的挑战就是通货紧缩，也就是可以拉出更多政策资源来反击、缓释通缩，这是顺理成章的过程。
所以这两方面都会导致资本市场预期明显改变，而且是在非常敏感的时间窗口。投资时钟的一只脚已经正在跨出通货紧缩象限，所以最近代表通缩资产的头寸，价格下行压力都很大。
比如债券，比如权益结构中代表通缩的资产，比如股息性银行股、口红资产，过去三年表现相对较好，最近股价都有明显调整压力，这就是变动。
我的感知是，今天这个时刻非常敏感，从投资时钟角度看正处在时钟象限要跨越的敏感端口。
可能要不了多久，中国指数上4000点也顺利成章主持人：我们想问下，比如反内卷现在已经是高频热词。您觉得这种反内卷政策层面强调给年轻人、企业更多发展空间，怎么看待政策背后的信号？是否代表传统投资思路将被快速抛弃，A股资产重估是否会因此加速？
刘煜辉：反内卷，要终结长期价格螺旋下跌趋势，结束这个状态，这就是反内卷。价格效果要出来，一定是供给端和需求端一起发力，是配套、系统性的一系列政策方案，才能看到有效的价格效果。
从供给端看，肯定直接作用于内卷的价格端，比如通过限产限价，清理过剩产能，把一些低效或工艺水平落后的产能关掉、退出，加快退出。
从需求端看，也要相应配套，才能看到明显的价格效果。供给曲线和需求曲线要同时动，才能看到明显的价格效果。
从需求端看，无非要提振内需。而内需当下弹性最大的人群就是年轻人，是我们着力的重点。
因为他们需求弹性最旺盛。从年龄结构、地域结构来看，还有城市中产阶级家庭，他们需求弹性也更大。
这两方面的着力，就是收入分配政策的配套措施，去刺激这两部分人群的消费需求、消费弹性。
我觉得会有针对性的一揽子方案出来，包括昨天出台的生育补贴配套，很快就下来了，我觉得量不小。还包括三岁以后上幼儿园到六岁小学这段时间，前面已经出了政策，学前教育免费免费。
所以这次一次性释放出来，针对性很强。我想恐怕一揽子都在储备箱里。我坚信这次反内卷的效果一定会出来。
所以我对股票市场、A股市场很乐观。
如果一旦价格效果真正出来，直接受益、获得动量最强的部分一定是顺周期资产。
顺周期在A股权重相对高，所以一旦价格弹性动量起来，会带动整个A股指数非常明显地上一个台阶。
所以为什么说（到）去年高点基本上是确定性的事情，（超越）过去高点甚至上的更高。可能要不了多久，如果价格效果真出来，中国指数过4000点也是顺理成章的，大致是这么展望。
大牛股有三个方向主持人：您觉得现阶段A股哪些细分行业值得布局？
刘煜辉：A股从下半年短期动量来看，因为面临投资时钟转换，顺周期肯定会有超额。
我觉得过去一两周刚刚开始，顺周期刚刚开始。随着价格信号进一步显现，这一块超额可能会明显释放。
从短期价格动量变化判断；从产业趋势、中长期角度看，我们肯定看产业趋势和技术进步逻辑。
从这个逻辑看，我认为未来能出现大牛股的，主要看好三个产业方向。
第一个是产业趋势方向：RDA逻辑，即数据资产上链，这个链是区块链，RDA就是数据要素资产化，数据要素变现。
因为当下中国有很强的利益诉求，推动数字资产经济发展、数据要素资产化。中国经济正在转型，过去工业化城镇化过程中形成的以土地溢价为基础的财政体系受到严峻挑战。
随着房地产进入康波右侧，土地溢价收入锐减，特别给地方财政带来严峻挑战。从财政角度，中国政府急于找到新型生产要素，转化为有效收入，重构中央到地方财政基础，重构各主体资产负债表。
资产负债表里很多都是土地溢价直接相关，现在土地资产急剧缩水，资产负债表面临困扰，这也是通缩压力持续加强的原因。急需找到新替代。
目前唯一选择就是数据。全球技术进步进入AI算力、超算时代，AI经济中数据资产是最关键生产要素。要素资产化、变现，从技术角度只有区块链化、加密化方向，即RDA。
RDA就是真实数据资产。中国在推这个方向，只有快速通过区块链技术让数据上链，才能确保数据资产安全性和合法性，才能让数据成为资产，进表进市场负债表，产生信用。
中国一定会上下加力推进RDA，这个方向可能会出非常牛的公司和商业模式，我非常看好，这是第一个方向。
第二个方向就是循环经济。中国怎么通过循环经济突破能源瓶颈？在我看来，能源瓶颈比芯片瓶颈威胁大得多。芯片卡脖子现在都卡不住了，半导体产业崛起，甚至某些方面在赶超、弯道超车。真正瓶颈是能源。
地理禀赋决定我们是资源短缺型经济体，这一方向必须突破，靠科技创新。中国原油70%甚至更多要依赖海外，从地缘政治角度，中美在各个层面博弈，软肋在能源瓶颈上暴露明显。
中国会花大力气从循环经济角度，比如废塑料转化为替代原油的能化产品，废塑料变油、裂变油转化为石化替代品。中国一定会大力科技突破，只有这样才能摆脱高能源依赖，释放地缘战略空间。所以循环经济也会出非常牛的公司。
中国要制定“十五五”规划，循环经济一定是国家战略层面高度重视方向，这是第二个。
第三个是固态电池产业化方向。过去五年，中国新能源异军突起，全球统治力。从电池到整车、电动车、光伏、风电，中国迅速崛起。
接下来中国如果要在低空经济、基建领域占据世界潮头，很关键一点就是固态电池要占据世界领先地位，再加上机电全球统治力，合在一起就是低空、机器人产业。
未来两年可能就能看到固态电池大规模商用和产业化铺开，这是一条很大的产业链。
如果固态电池起来，低空机器人就是前所未有的突破，都依赖于固态电池支撑。这块时间表可能会推得很快，中国固态电池产业化已经绝对跑在全球最前面，很可能又出一批非常牛的公司和产业链，就是近两年的事儿。
这三块是我从产业趋势和技术进步角度非常看好的。
主持人 : 网友在评论区问美国稳定币法案。您曾在微博讲区块链是美元自我救赎工具，能否详谈这个判断？
刘煜辉: 今天美国根本问题是美元美债根基出现崩塌危险。
怎么化解？美国也在积极想办法。川普阵营有很能干的人——财长贝森特，有宏观对冲系统性思维。最终想了一个办法，就是5月16日提出的稳定币法案，是天才方案。
确实这个构思很天才。既然美元美债法币体系岌岌可危，有崩塌风险，那是不是能在法币体系之外找一个很强的外生力量，通过法律方式和岌岌可危的美元美债法币体系连接，重构美元美债地基？
外生力量就是区块链上的资产市场。川普取得行政权后，积极推动的就是去监管化、推动加密资产市场膨胀，这块会动用行政力量加速发展。
加密资产市场就是强大的外生力量。
如果把未来可能急剧扩张的链上资产市场和岌岌可危的美元美债法币体系通过某种方式连接，就可能把危机中的美元美债救活了。所以叫自我救赎。勾连在一起的就是稳定币方案。
稳定币就是区块链上资产的现金，通过法律把稳定币和法币资产对应。规定发行一个单位稳定币，必须有一个单位法币背书或认可的合法法币资产作为倍数，这个合规法币资产当然就是美债。
所以如果加密资产市场扩张快，会带来稳定币需求急剧上升，通过法案带动美债需求急剧上升，这就勾连起来了。美债也有可能重新稳定下来，这个可能性存在。
5月16日稳定币方案推出后，全球资本市场资金认可这个逻辑。美债买力卖力很快平衡下来，波动率开始收敛，美股从四月高波动迅速进入低波，甚至创出新高，比特币市场也创出历史天价。
这都代表全球资金对稳定币法案逻辑认可，认为这套是可行的。
我有个比方：一个日渐衰老、生无可恋的身体，就是美元美债法币体系，已岌岌可危。这时通过技术——干细胞技术，即区块链上的加密资产市场，细胞高速分裂扩张。如果把干细胞注射到衰老身体里，有可能使其重新焕发第二春。所以稳定币、区块链，是美国对美元美债的一次自我救赎尝试。
黄金至少是未来十年最好定投资产主持人：黄金，这种资产未来预期如何？
刘煜辉：黄金我一直讲“黄金十年”，去年就讲了黄金十年。不是实数概念，可能是虚数，代表黄金牛市会走很长时间。
黄金背后对应的是G2长期历史性战略竞争这个时代剧本。
如果你认为G2两大power对抗是长期历史性过程，未来二三十年都可能分不出胜负，这轮黄金牛市持续时间和涨幅都会超出历史上任何一次，可能超出人们想象。
只要这个大背景存在，黄金就是最好的定投市场。用十年为时间刻度，至少是未来十年最好的定投资产。来源：投资作业本Pro 作者王丽
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